一、公司业绩概况

1.1 贵州茅台在2018年实现营收及净利润双增长

1.2 公司产品线维持高端定位，利润率持续提升

二、影响业绩的因素

2.1 宏观经济影响下，消费升级带动高端白酒需求

2.2 公司经营策略持续推进，产品结构和营销渠道全面升级

2.3 紧盯成本，降本增效

三、业绩展望及投资建议

3.1 公司占据高端白酒市场龙头地位，业绩弹性充足

3.2 但需关注产品价格波动及市场竞争加剧风险

3.3 坚定看好贵州茅台未来发展，建议长期投资

贵州茅台作为中国高端白酒领导者，凭借其品牌及产品优势稳定持续提升公司业绩，2018年其营收达到691.79亿元，同比增长26.46%；净利润达到293.01亿元，同比增长30.65%。以下我们将就贵州茅台在2018年业绩报告中的具体表现以及未来投资建议进行分析。

一、公司业绩概况

1.1 贵州茅台在2018年实现营收及净利润双增长

贵州茅台2018年营收同比增长26.46%，净利润同比增长30.65%。其中，茅台酒销量达到3.9万吨，销售金额增长34.14%；非酒产品销售金额达到81.39亿元，同比增长43%。公司营收规模较大，换言之业绩增速相对较高，显示公司持续在市场竞争中保持领先地位。

1.2 公司产品线维持高端定位，利润率持续提升

公司主要产品茅台酒的均价位570元左右，受国内高端白酒需求稳定提升的影响，公司产品线销售比例持续提高，对利润率的贡献越来越大。2018年公司毛利率同比增长近7个百分点，达到91.1%，彰显公司产品质量及高端形象优势。

二、影响业绩的因素

2.1 宏观经济影响下，消费升级带动高端白酒需求

当前我国经济运行出现了一些下行压力，但消费升级依然在推动某些领域的发展。市场数据显示，2018年中国国内高档白酒需求增速较快，主要集中在茅台、五粮液、洋河等高端品牌。这与我国城市化进程推进、经济快速增长及城市人口年轻化等因素相关。因此，作为中国高端白酒行业龙头之一的贵州茅台在消费升级环境下，业务增长有很大发展空间。

2.2 公司经营策略持续推进，产品结构和营销渠道全面升级

今年年初，贵州茅台发布了2019年工作计划，确定了“全面升级产品结构、营销渠道、客户体验”的目标方向，以打造高端白酒消费生态圈，创造“三位一体”的营销模式。目前，公司已经推出了一系列针对高端消费者的服务，如“酒管家”服务、茅台礼仪营销服务、大茅台生活方式馆等。

2.3 紧盯成本，降本增效

作为一家上市公司，降低成本、提高效益是企业经营的首要目标。贵州茅台一直重视降本增效，例如，在土地使用上控制成本，不断提高酿酒技术与设备，以及清理“众筹”乱象等等。在2020年前后是否还会调整产品价格，以及如何加强公司成本控制因素是需要后续观察的。

三、业绩展望及投资建议

3.1 公司占据高端白酒市场龙头地位，业绩弹性充足

贵州茅台作为高端白酒市场的龙头企业，具有市场品牌认知度及竞争壁垒。在白酒市场中，仍然有大量客户潜力未被发掘，同时在国内消费升级的大环境下，对高端白酒的需求将会一直维持扩张或者稳定，因此对于贵州茅台的业绩预期，我们认为在往后的时间内，可持续增长性非常充足。

3.2 但需关注产品价格波动及市场竞争加剧风险

贵州茅台产品售价一直在高位，是否会因为各方面因素而出现波动，或者面临市场竞争的加剧，都是投资者在关注贵州茅台趋势时需要重视的环节。

3.3 坚定看好贵州茅台未来发展，建议长期投资

贵州茅台一直在致力于公司升级与品牌升级，业务战略不断调整，这也显示出了公司在自然中的创新同时，这也为公司未来的发展信心增加了很多。如果您是贵州茅台的长期投资者，我们建议您关注公司的经营步伐及战略重心调整，做好持股计划、耐心等待商业机会的到来。